השקעות אלטרנטיביות הפכו פופולריות במיוחד בשנים האחרונות. הריבית האפסית דחפה את השווקים לעליות כתוצאה מהגדלת התיאבון של המשקיעים לסיכון. מחירם הגבוה והמכפילים הגבוהים מן הממוצע של הנכסים הסחירים בבורסות השונות תמך את הביקוש להשקעות חלופיות, כאלה שהקורלציה שלהן לשוקי ההון נמוכה יחסית.

במסגרת המגמה לפיזור וגיוון ההשקעות לנכסים שאינם סחירים, עלה קרנו של שוק הנדל”ן, כמו גם שוק החוב כחלופות לשוקי ההון. לצידם תחומי התשתיות, לרבות תשתיות אנרגיה נהנו גם הם מביקוש בשנים האחרונות. אולם החיסרון המרכזי של ההשקעות שאינן סחירות הוא היעדר השקיפות ביחס לנכסים הנסחרים בשוק הציבורי, מה שמקשה על הבנת המגמות וניתוח ההשקעות והחברות הפועלות בתחום.

אחת הדרכים ללמד על הפוטנציאל של ההשקעות האלטרנטיביות נמצא דווקא בשוק ההון בבורסה בת”א בפרט. קרן ההשקעות ג’נריישן קפיטל היא קרן סחירה בבורסה בת”א שהמיקוד שלה הוא בנכסי תשתיות ליבה בפורטפוליו רחב ומגוון. אז יצאנו לבדוק באילו השקעות אלטרנטיביות משקיעה הקרן.

קרן ג’נריישן קפיטל – רקע

הקרן הוקמה בשנת 2018 כקרן השקעות פרטית על ידי יוסי זינגר וארז בלשה ובשותפות עם קרן ההון-סיכון ויולה. הקרן גייסה כספים ממשקיעים מוסדיים ופרטיים והתחייבה לביצוע השקעות ממוקדות בנכסים תפעוליים מניבים בטווח הבינוני והארוך. בשנת 2019 הונפקה הקרן בבורסה בת”א והפכה לקרן הראשונה, בהשראת קרנות הריט (REIT), שמאפשרת למשקיעים בבורסה חשיפה לסקטור התשתיות והאנרגיה, מה שהיה שמור עד אז להשקעות פרטיות מחוץ לבורסה.

הקרן נסחרת בשווי של 1.59 מיליארד ש”ח (נכון ל10.8.22) ומרכזת מחזור מסחר יומי ממוצע של כ-5 מיליון ש”ח. מתחילת השנה היא השיאה תשואה חיובית של 14.5%, לעומת תשואה שלישית של 0.74%- של מדד ת”א 125, או תשואה שלילית של 12.96%- שהציג מדד ת”א-קלינטק.

תיק הנכסים של הקרן

אסטרטגיית ההשקעות של הקרן ממוקדת בנכסי תשתיות במובן הרחב במטרה להביא להצפת ערך משמעותית לטווח ארוך ובקורלציה נמוכה למחזור הכלכלי במשק. תיק ההשקעות של הקרן מחולק באופן הבא (נכון לסוף הרבעון הראשון של 2022):

• אנרגיה – הסקטור המשמעותי בקרן שמהווה 37% מסך נכסי הקרן. הקרן מחזיקה בחברת רפק אנרגיה המפיקה חשמל בהיקף של כ-1.2GW בחמישה אתרי ייצור ברחבי הארץ, ובחברת “סולגרין” המפיקה כ-1.7GW ברחבי ישראל ומקדמת פרויקטי תשתית אנרגיה באירופה. כמו כן הקרן משקיעה בקווי חלוקת גז בדרום הארץ, ובמתקן אגירה שאובה בגלבוע שהוא נכס תשתית אסטרטגי וחיוני.
• תחבורה – מהווה 33% מסך נכסי הקרן. ההחזקה העיקרית בחברות “בון-תור” ו”מטרופולין” המנהלות ומתפעלות מעל ל-1,600 אוטובוסים, לצד החזקה בחברת הרכבות הבריטית “פורטרברוק”.
• איכות הסביבה – השקעות בשיעור של 28% מסך ההשקעות בקרן. בתחום האיכות הסביבה הקרן מחזיקה בחברת GES המתפעלת מתקנים להתפלת מים ובמתקנים לטיפול ומחזור פסולת, מתקנים לטיפול במי שפכים ועוד.
• לוגיסטיקה – נתח קטן של 2% מסך נכסי הקרן בעיקר באמצעות החזקה בחברת פרידנזון ג’נריישן שלה מרכזיים לוגיסטיים פעילים ובפיתוח בנמלי חיפה ואשדוד.

ניתוח פיזור השקעות הקרן מלמד על חלוקה כמעט שווה בין השקעות בתחום האנרגיה לתחום איכות הסביבה והתחבורה. נכסי הקרן, לפי מסמכי הקרן, מוגנים באופן יחסי מפני סביבת מחירים עולה כתוצאה מאינפלציה, ריבית ומט”ח. כמו כן מציינת הקרן כי פורטפוליו ההשקעות שלה הוא בעל קורלציה נמוכה למחזור הכלכלי, מאופיין בפיזור רחב ותזרים חזק ויציב כתוצאה מהכנסות מהשירותים השונים המסופקים בתחומי הקרן.

שורה תחתונה

באמצעות ניתוח ההחזקות של קרן ההשקעות הציבורית ג’נרשיין קפיטל ניתן להבין את היתרונות הגלומים בתחום ההשקעות האלטרנטיביות ובפרט בתחום התשתיות. במקרה של הקרן מדובר בעיקר בתשתיות אנרגיה, תחבורה ואיכות הסביבה. מאז הנפקתה ב-2019 הציגה הקרן תשואה מצטברת של כ-53%, בזמן שת”א 125 הציג תשואה מצטברת של 34.4%, מה שמחזק את היתרונות של השקעות בתחומים המשויכים להשקעות אלטרנטיביות, בייחוד בסביבת מאקרו משתנה ובתקופות של אי-ודאות.